15年前，百麗時尚首次登陸港交所，總市值約510億港元，成為彼時港交所市值最高的內地零售類上市公司。
可短短十年后，“一代鞋王”的故事最終以私有化退市而黯然落幕。如今退市4年有余，百麗時尚于近期再次向資本市場吹響號角。
3月16日，百麗時尚正式向港交所遞交IPO申請，擬在主板掛牌上市。美銀證券、摩根士丹利為百麗時尚IPO的聯(lián)席保薦人。
此次回歸，百麗時尚能否續(xù)寫輝煌神話？
百麗時尚的前身為“麗華鞋業(yè)”，于1981年在香港成立，創(chuàng)建初期主要從事鞋履貿易業(yè)務。1992年，百麗時尚將鞋履業(yè)務拓展至中國大陸，迅速占領了商場和街邊店等渠道，規(guī)模不斷擴大。
2007年5月，百麗時尚便以“百麗國際”為簡稱在香港上市，上市發(fā)售價為6.20港元/股，市值約510億港元。
自此屬于“一代鞋王”百麗的神話開始了。
巔峰時期，百麗總營收超400億元，門店數量突破20000家。百麗時尚更是打出了“凡是有女人經過的地方，都要有百麗”的口號。
不過追溯歷史長河，盛極而衰的故事屢見不鮮，“鞋王”百麗也逃不過這個定律。
隨著互聯(lián)網經濟的蓬勃發(fā)展，中國消費格局逐漸演變進入電商興起的渠道改革期，傳統(tǒng)零售企地位逐漸被瓦解。
“得渠道得天下”的傳統(tǒng)零售方式已不再適用，百麗時尚因早年“跑馬圈地”過快，使其無法在市場巨變后快速轉型，也為日后單店產出的凋落埋下了種種伏筆。
公開數據顯示，2013年起，百麗女鞋的市占率下滑明顯，并一路從約13%降至2018年的6.4%，并伴隨著逐年下滑的業(yè)績。2016年,百麗國際宣告集團上市以來首次錄得連續(xù)利潤下滑。
2007年-2017年百麗凈利潤變動情況
圖片制作：洞察IPO；數據來源：Wind
業(yè)績疲軟，關店潮也隨之而來，百麗時尚舉步維艱。正是這時，創(chuàng)投圈頂流高瓴資本向百麗拋出了橄欖枝。
2017年7月，高瓴資本張磊砸下531億收購百麗國際（現(xiàn)百麗時尚）53%的股份，成為百麗新的控股股東。本次收購案也創(chuàng)下當時港交所史上最大規(guī)模的私有化交易。
私有化價格為6.3港元/股，整體估值為531億港元，與市值巔峰時的1500億港元相比，市值縮水65%。
董事長鄧耀和CEO盛百椒均沒有參加此次收購，宣布出售全部合計25.74%百麗股份。最終分別套現(xiàn)110.3億港元、31.77億港元。
十年間，從輝煌走向了衰亡?！耙淮酢钡纳裨捑痛诉駠u落幕。
高瓴操刀后，百麗時尚確實經歷了肉眼可見的變化，數字化轉型戰(zhàn)略也初有成效。
2019年10月，百麗時尚還將旗下運動品牌滔搏（06110.HK）分拆至港交所上市。上市當天市值574億港元超過2017年百麗國際私有化時的531億港元的市值。
于是乎，嘗到甜頭的百麗時尚重振旗鼓再次向資本市場發(fā)起了沖擊。
招股書顯示，2020財年、2021財年及2022財年前九個月，百麗時尚的營業(yè)收入分別為201.14億元、217.37億元和176.27億元；同期凈利潤分別為16.65億元、26.16億元和22.97億元，呈穩(wěn)步增長。
不過，與私有化退市前百麗時尚超400億元的營收額相比，如今的百麗道阻且長。
其實，一直以來百麗并不滿足于“鞋王”這單一的標簽，急迫尋找第二增長曲線。
近幾年，百麗時尚陸續(xù)收購小眾時裝品牌“Initial”、輕奢女鞋品牌“73hours”以及高跟鞋品牌“7or9”等，并拿下“Champion”等國際品牌分銷權。
截至目前，百麗時尚已經擁有20個多元布局的自有品牌及合作品牌，覆蓋女鞋、男鞋和童鞋以及服裝、包袋和配飾等品類，由13個自有品牌及7個合作品牌組成。
可以看出，百麗時尚正將品牌向多元化、多品類迭代。但現(xiàn)實是，鞋類業(yè)務依舊是百麗時尚的主要營收來源，占比近9成。
截至2021年11月30日止9個月，百麗時尚鞋履業(yè)務收入為152.63億元，占總收入的86.6%；服裝類收入則為23.64億元，占總收入的13.4%。
圖片來源：百麗時尚招股書
此外，曾間接導致百麗走向衰落的銷售渠道問題，也是本次大家重點關注的方向。
目前百麗時尚線下門店數量正進一縮減，由退市前的2.08萬家縮減至9153家，逐漸發(fā)力線上渠道。
根據招股書，線上渠道的收入貢獻由截至2017年2月28日止年度的不足7%增至截至2021年11月30日止九個月的25%。
不過，目前線下門店仍是百麗時尚的主戰(zhàn)場，成本問題不可忽視。
招股書顯示，百麗時尚的銷售及生產成本一年高達162億元，占收入比重接近75%。
截至2021財年，百麗時尚的銷售及營銷支出總計84.36億元。成品及原材料的采購、生產等銷售總計77.79億元。
同期經營活動所產生的現(xiàn)金凈額為44.3億元，遠不及采購及生產成本。
圖片來源：百麗時尚招股書
此外，《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)百麗時尚還存在存貨壓力。
截至2020年2月29日及截至2021年2月28日，百麗時尚的存貨分別為37.46億元、36.68億元。而截至2021年11月30日，則進一步增加至46.71億元，平均存貨周轉天數為188.1天。
截至2020年2月29日、截至2021年2月28日及截至2021年11月30日，百麗時尚的減值虧損撥備分別為3.10億元、3.45億元和2.57億元，該等減值虧損撥備主要歸因于淡季未能售出的存貨。
《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，百麗時尚IPO前夕多次向股東派付股息。
2020財年、2021財年和2022財年前九個月，百麗時尚的附屬公司分別向其當時股東百麗國際宣派股息人民幣70億元、42.28億元和20億元。
百麗時尚在招股書中表示，百麗國際將絕大部分所收取的股息用于償還2017年私有化產生的債務。于2021年11月30日后直至最后實際可行日期，百麗時尚并無向集團以外的任何實體宣派任何股息或作出任何分派。
除此之外，本次沖刺港交所上市，百麗時尚擬拿出部分募資用于償還短期銀行借款。
圖片來源：百麗時尚招股書
招股書顯示，目前，截至最后實際可行日期，百麗時尚有約37.96億港元的短期銀行貸款，將有可能尋求其他外部債務融資。
圖片來源：百麗時尚招股書
負債亦有一定承壓。截至2020年2月29日、截至2021年2月28日，百麗時尚凈流動負債分別為2.98億元、25.97億元。截至2021年2月底，百麗時尚資產負債率為85.78%。
關鍵詞： 百麗國際
