主持人：在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)上，我們余老師到底是如何把控風(fēng)險(xiǎn)的呢?

余海華：首先第一點(diǎn)，從事前投資這塊做了一個(gè)比較全面的風(fēng)險(xiǎn)篩查。首先第一點(diǎn)選股，我們只選取行業(yè)的龍頭公司從基本面入手，從未來(lái)它的成長(zhǎng)性，包括行業(yè)的地位，包括它是否有護(hù)城河、是否有壁壘，從這一點(diǎn)入手。

第二個(gè)，我們?cè)趽駮r(shí)的時(shí)候會(huì)選取相對(duì)底部的區(qū)域，會(huì)去建倉(cāng)。因?yàn)楸旧碓诖箫L(fēng)格的背景下，在市場(chǎng)不確定因素比較多的時(shí)候，我們可能表現(xiàn)的會(huì)更謹(jǐn)慎一些。

主持人：想必有一些朋友也是比較關(guān)注，在牛市或者是熊市上，我們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控上是否會(huì)有一些不同呢?

余海華：這個(gè)是有區(qū)分的，其實(shí)牛市和熊市的投資策略會(huì)有很大的不同。在熊市當(dāng)中，其實(shí)最重要的一點(diǎn)就是控制風(fēng)險(xiǎn)，保住本金、保住機(jī)會(huì)，這樣在將來(lái)的牛市才有機(jī)會(huì)去取得一個(gè)更好的收益。在牛市當(dāng)中，我們更多會(huì)積極地去選取一些優(yōu)質(zhì)的公司來(lái)進(jìn)行中期的布局，而且在牛市當(dāng)中，大家普遍對(duì)預(yù)期收益，包括風(fēng)險(xiǎn)偏好都會(huì)比較高一點(diǎn)，這時(shí)候我們獲取超額收益的概率會(huì)比較大一些。

主持人：兩會(huì)之前的政策利好其實(shí)還是沒(méi)有完全釋放的，對(duì)于2019年的市場(chǎng)基本面情況會(huì)不會(huì)比2018年更好一點(diǎn)呢?

余海華：其實(shí)2019年整個(gè)從宏觀層面，包括資金面、信息面是比2018年要好很多。首先第一點(diǎn)，我們看一下1月份社融回暖和信貸投放數(shù)據(jù)是超預(yù)期的。另一方面，包括以QFII滬深港通資金持續(xù)的凈流入，其實(shí)對(duì)于市場(chǎng)也是有很大的信心修復(fù)。第三塊就是包括我們即將推出的科創(chuàng)板，這塊對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)有很大的助推作用。

主持人：2019年初以來(lái)，A股上漲呈加速狀態(tài)，中間也沒(méi)有出現(xiàn)顯著性的回調(diào)，余老師怎樣看待這輪漲勢(shì)的呢?

余海華：其實(shí)2019年開(kāi)春這波行情，其實(shí)大多數(shù)人都沒(méi)有預(yù)料到的漲速之快、漲幅之高。我分析主要是來(lái)自幾個(gè)原因。

第一，其實(shí)從宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，從2018年7月份政策開(kāi)始向民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行輸血，不斷地定量降準(zhǔn)，不斷地成立紓困基金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血，但是市場(chǎng)仍然是大幅下跌。直到1月份出現(xiàn)天量信貸，包括社融回暖刺激了資金對(duì)基本面擔(dān)憂(yōu)的緩解。

第二，來(lái)自于外資的不斷流入。今年以來(lái)，外資流入超過(guò)了一千億的資金。我這里講一個(gè)小故事，在2018年底的時(shí)候，我見(jiàn)了一個(gè)QFII的基金經(jīng)理，他們就講他們?cè)?018年是浮虧了比較多，但是他們的委托人又給他們追加了一大筆資金，希望他們繼續(xù)買(mǎi)入低估值的藍(lán)籌股。因?yàn)楹Ｍ鈾C(jī)構(gòu)投資者的投資理念就是價(jià)格投資，我認(rèn)為你低估了，我就要持續(xù)的買(mǎi)入，這也是因?yàn)殚_(kāi)年市場(chǎng)持續(xù)上漲的一個(gè)重要的因素。

第三個(gè)因素是來(lái)自于政府的政策。因?yàn)樯习肽暾恢痹诰o鑼密鼓地要即將推出科創(chuàng)板，因?yàn)榭苿?chuàng)板的推出對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行會(huì)帶來(lái)一個(gè)本質(zhì)性的改變。A股為什么幾十年停留在兩千點(diǎn)、三千點(diǎn)附近呢?主要還是來(lái)自于我們的體制，這個(gè)體制是有很多問(wèn)題的，因?yàn)锳股之前是沒(méi)有優(yōu)勝劣汰的體制，但是科創(chuàng)板推出來(lái)以后，第一次允許虧損的企業(yè)上市，這是體制里的重大變革，包括科創(chuàng)板的估值體系會(huì)改變A股過(guò)往的估值模型。過(guò)去我們講盈利多少，我們給多少倍估值，但是虧損的企業(yè)怎么給估值呢，這個(gè)對(duì)我們過(guò)去的估值會(huì)有一個(gè)大的改變。

另外一個(gè)就是注冊(cè)制和退市制度對(duì)未來(lái)股指市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行是有一個(gè)良幣驅(qū)逐劣幣的功效和過(guò)程。因?yàn)檫^(guò)去我們總是好公司、差公司都在一塊。未來(lái)如果說(shuō)退市制度實(shí)施以后，差的公司退市以后就永遠(yuǎn)不能上市。長(zhǎng)期來(lái)看，留在成分股里面的都是行業(yè)最好的龍頭公司，這樣我們才有可能獲得這些龍頭公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的價(jià)值。

主持人：權(quán)重股的異動(dòng)也是引發(fā)了市場(chǎng)有一點(diǎn)憂(yōu)慮，在這種情況下，市場(chǎng)是否會(huì)面臨一個(gè)短向的調(diào)整呢?

余海華：其實(shí)最近成交量突破一萬(wàn)億，其實(shí)也是市場(chǎng)階段性過(guò)熱的表現(xiàn)。在這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)難免會(huì)出現(xiàn)振蕩，要通過(guò)一定時(shí)間的換手來(lái)獲取未來(lái)上漲的空間。其實(shí)我覺(jué)得這一輪振蕩完畢以后，后面上漲的空間還是存在的，我覺(jué)得跌多了是可以開(kāi)始買(mǎi)一些。

主持人：請(qǐng)問(wèn)您如何看待2019年的市場(chǎng)表現(xiàn)?

余海華：2019年，我覺(jué)得整體上來(lái)看是中長(zhǎng)期振蕩筑底轉(zhuǎn)折之年。2019年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、主線的機(jī)會(huì)會(huì)比2018年要多，因?yàn)楸旧?019年市場(chǎng)整個(gè)環(huán)境的邊境改善是非常明顯的，我看好2019年是未來(lái)行情新一輪的起點(diǎn)。

主持人：最近半年來(lái)，我們的科技股它表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是可以的，您如何看待我們科技股的表現(xiàn)呢?

余海華：其實(shí)科技股是一直這幾年政府在大力扶持的一個(gè)方向，科技創(chuàng)新正是我們的短板，所以說(shuō)我們要大力去發(fā)展。目前整個(gè)科技行業(yè)仍然還是在一個(gè)投入期，還沒(méi)有到一個(gè)業(yè)績(jī)落地的時(shí)候。所以說(shuō)從當(dāng)前政府的趨勢(shì)，包括產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)來(lái)看，科技股這個(gè)方向和板塊未來(lái)是我們投資重要的方向，而且也是我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

主持人：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，我們余老師接下來(lái)比較看好哪些方向呢?

余海華：我們重點(diǎn)研究有幾個(gè)方向，第一點(diǎn)，我們覺(jué)得未來(lái)經(jīng)濟(jì)一旦回暖的話(huà)，消費(fèi)者比重會(huì)逐漸地增加。第二個(gè)，科技板塊比如說(shuō)像半導(dǎo)體芯片，包括人工智能這塊隨著應(yīng)用不斷地落地，業(yè)績(jī)也會(huì)慢慢釋放，包括新能源電動(dòng)汽車(chē)這塊也是一個(gè)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

主持人：在這樣的情況下，投資者是否需要注意風(fēng)向呢?

余海華：其實(shí)我們?cè)诳吹綑C(jī)會(huì)的時(shí)候也要去適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楸旧憩F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型處在一個(gè)切換的過(guò)程當(dāng)中，2019年包括未來(lái)可能外部對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生一些壓力，包括在轉(zhuǎn)型升級(jí)當(dāng)中是否能夠達(dá)到預(yù)期的目的也是存在一個(gè)差異的。所以說(shuō)在具體的投資過(guò)程當(dāng)中，我們還是要根據(jù)環(huán)境的變化和行情的變化來(lái)去控制適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

主持人：請(qǐng)問(wèn)您在賣(mài)出股票上有哪些考慮?對(duì)于藍(lán)籌股市場(chǎng)表現(xiàn)是否會(huì)更好一些呢?

余海華：其實(shí)未來(lái)長(zhǎng)期來(lái)看，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，這個(gè)理念會(huì)逐步地成為一個(gè)主流。對(duì)藍(lán)籌股的話(huà)，從價(jià)值投資的角度去看待，只要它不是出現(xiàn)明顯的過(guò)熱或者估值高估的話(huà)，我們會(huì)持有藍(lán)籌股。

主持人：請(qǐng)問(wèn)在您多年的投資經(jīng)歷中有哪些投資心得可以分享一下呢?

余海華：我覺(jué)得從做投資這個(gè)角度來(lái)看，第一點(diǎn)，我覺(jué)得最重要的就是熱愛(ài)，熱愛(ài)投資是最大的動(dòng)力。因?yàn)楸旧硗顿Y是一個(gè)非常辛苦的工作，需要每天處理海量的數(shù)據(jù)，而且經(jīng)常要進(jìn)行調(diào)研，包括分析研究，是精神上和體力上比較大的付出工作。

第二，在投資當(dāng)中要保持知行合一。其實(shí)知行合一說(shuō)到容易，但是做到是非常難的。很多時(shí)候投資者在做投資的時(shí)候沒(méi)有做到基于什么買(mǎi)、基于什么賣(mài)，而且很多時(shí)候是沒(méi)有任何計(jì)劃性的，而且知行合一是一個(gè)紀(jì)律，這個(gè)紀(jì)律是能夠很好地去保持我們?cè)谠庥鲲L(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候不會(huì)大虧，在抓住機(jī)會(huì)的時(shí)候能夠獲得一個(gè)比較好的收益。

第三，平時(shí)要做大量的研究工作。這個(gè)研究工作不光是對(duì)公司的基本面、對(duì)行業(yè)的基本面進(jìn)行分析，還要對(duì)大量的交易對(duì)手，包括資金面、情緒面、政策面來(lái)進(jìn)行研究和分析。因?yàn)锳股本身政策面的屬性是比較強(qiáng)的，過(guò)去幾輪大牛市都是因?yàn)檎叩淖儎?dòng)而引起的，所以說(shuō)對(duì)于政策的分析、跟蹤和解讀，對(duì)我們投資者的幫助也是非常重要的。很多人在講未來(lái)哪些公司、哪些板塊會(huì)表現(xiàn)比較好?我覺(jué)得應(yīng)該要從“十三五”規(guī)劃里面去看一看，好的行業(yè)和板塊都已經(jīng)寫(xiě)在里面了。所以對(duì)于政策的敏感性和時(shí)效性，還有重視程度，我覺(jué)得是我們要把它做好的。

另外一方面就是要勤奮，因?yàn)楸旧韺?duì)于我自己來(lái)講，每天是保持大量的閱讀，各種公告，包括各種資訊信息篩選。第二個(gè)就是對(duì)于這些行業(yè)或者這些行業(yè)看好的公司進(jìn)行一個(gè)調(diào)研深入的分析，獲取最一手的信息。因?yàn)楸旧碓谘芯窟^(guò)程當(dāng)中耳聽(tīng)為虛，眼見(jiàn)為實(shí)，我們自己聽(tīng)到的、看到的東西綜合來(lái)分析判斷的話(huà)，這個(gè)信息會(huì)更有價(jià)值一些。

此外，我覺(jué)得還有一點(diǎn)就是我們一定要根據(jù)自己的資金周期來(lái)制定相應(yīng)的投資計(jì)劃。如果你是短期資金投在一個(gè)長(zhǎng)期標(biāo)的當(dāng)中去，碰上一波市場(chǎng)回調(diào)其實(shí)對(duì)于很多人來(lái)講是非常痛苦的。所以說(shuō)我們這筆交易、我們這筆投資要做多長(zhǎng)時(shí)間，應(yīng)該要買(mǎi)哪一些標(biāo)的，承受的風(fēng)險(xiǎn)回撤是多少，這些東西都要在投資之前做一個(gè)詳細(xì)的計(jì)劃和安排。如果臨時(shí)做決策去做投資，我覺(jué)得成功率是不高的。所以說(shuō)做任何事情一定要做好計(jì)劃，然后做好自己想要什么、能夠承受什么，這些東西是非常關(guān)鍵的。

主持人：請(qǐng)問(wèn)余老師，您如何看待2019年市場(chǎng)不確定性帶來(lái)的各種挑戰(zhàn)呢?

余海華：其實(shí)2019年是一個(gè)轉(zhuǎn)折之年，但這個(gè)轉(zhuǎn)折之年仍然是面臨了比較大的波動(dòng)，因?yàn)?018年整個(gè)市場(chǎng)是單邊調(diào)整的。2019年作為轉(zhuǎn)折之年，我認(rèn)為主要是來(lái)自于幾個(gè)不確定性：

第一個(gè)就是來(lái)自于外部對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力，因?yàn)檫@個(gè)不確定性因素會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間。第二個(gè)是來(lái)自于轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力，就是我們這個(gè)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)切換的過(guò)程當(dāng)中，哪些行業(yè)、哪些版本能否獲得預(yù)期的增長(zhǎng)和收益，目前來(lái)看還要進(jìn)一步的跟蹤和分析。所以說(shuō)落實(shí)到投資者當(dāng)中，我們對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表也好，包括對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的數(shù)據(jù)也好是需要進(jìn)行長(zhǎng)期系統(tǒng)性的跟蹤和分析，你才有可能去選到、抓到你看好的大牛股。所以說(shuō)，我覺(jué)得不確定因素最大的問(wèn)題還是在于我們自己對(duì)于市場(chǎng)的認(rèn)知和判斷。

主持人：節(jié)目最后也是非常感謝余老師的深入講解。今天的《財(cái)富觀察》節(jié)目就是這樣了，再次感謝余老師。

余海華：謝謝大家。

主持人：也感謝大家，我們下期再見(jiàn)。