盡管手握四家免稅店，110億投資新建?？诿舛惓?，但中國中免一家壟斷全海南省免稅行業(yè)的格局，即將被打破。8月19日，海南省宣布已批準兩家本地企業(yè)享有離島免稅品經營資質。這也意味著，繼兩家本地企業(yè)之后，海南第四張牌照呼之欲出，中國中免壟斷全海南免稅行業(yè)的格局即將被打破。

“兩小時后離開免稅店，需要代購的趕緊了，全都在排隊，晚了很可能就斷貨了。”閃亮的Gucci招牌下，排著隊的曉宇拍照、發(fā)朋友圈、配文字，并附上最重要的定位信息，一氣呵成。

2020年7月之后，類似的內容頻繁出現(xiàn)在曉宇的朋友圈中。這得益于海南省7月1日開始實施的離島旅客免稅購物新政，單件商品取消最高8000的限額，年度購物額度提高至10萬元每人，同時，新政還增加了酒、手機等類別。在因疫情導致各國大門緊鎖，免稅消費回流趨勢下，曉宇這樣的代購聞風而動，成了三亞的?？?。

隊伍中的曉宇又向前挪了幾步，但距離進店還遙遙無期。“其實最不愛買的就是這些大牌，排隊時間至少一個小時起步，太耗時間。”但她又指了指整個免稅城的人群，努著嘴抱怨，“哪里都排隊。”

(大批游客排隊等待進店選購)

新政頒布適逢暑期，往日出國游玩的大量人群涌向三亞，擠滿遠在海棠灣的國際免稅城，釋放被憋了半年之久的消費熱情。根據?？诤ｊP發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據，自7月1日新政實施，到8月31日，海南海關共監(jiān)管離島免稅購物金額 55.8 億元，同比增長 221.9%。

“買買買”的熱情直接推動三亞國際免稅城背后的中國中免(601888.SH)，登上2020 上半年免稅銷售規(guī)模列全球第一寶座。不僅如此，根據知名旅游零售雜志《穆迪戴維特報告》預測，中國中免公司預計將登上2020年全球旅游零售商排行榜榜首。

2020年在收購海免集團51%的股權之后，中國中免成為免稅行業(yè)巨無霸，市占率高達91%。擁有三亞、?？凇⒚捞m機場以及博鰲在內四家島內免稅店，在目前更是壟斷了整個海南省的免稅業(yè)。

海南新特產

“免稅店是三亞最大的景點，免稅品是海南的新土特產。”，一位酒類柜臺的導購如此對騰訊新聞《潛望》說。

2009年，位于三亞大東海旅游區(qū)榆亞大道的海南省首家市內免稅店開始由中免集團運營。開業(yè)之初，熱情的消費者一擁而上，僅在試營業(yè)三天時間里，日接待量均超過1萬人次，店內擁擠、排隊時間長、場外難停車等缺陷，讓消費者抱怨連天。為應對過多人流，中國中免緊急從旗下位于廣州、廈門、杭州的免稅店抽調服務人員，緊急補充到三亞免稅店。

巨大的消費潛力讓中免集團在第二年即與三亞市政府簽下50億元的投資協(xié)議，擬在海棠灣打造占地700多畝的全球最大單體免稅店，以彌補三亞首個免稅店體量小、接待容量有限的缺陷。

為了順利完成建設，中國中免破天荒的啟用了外部融資，通過非公開定增發(fā)行股票，募集25 億元全部用于投資三亞海棠灣購物中心項目。

2014年三亞國際免稅城開業(yè)，伴隨著免稅政策不斷放寬，不到兩年時間銷售額即突破80億元。中國中免財報數(shù)據顯示，2019年全年，三亞國際免稅城實現(xiàn)營業(yè)收入104.65億元，同比增長30.65% ，其中免稅商品銷售收入101.74億元，同比增長30.93%。

在2020年7月1日的免稅新政實施后，海南離島免稅政策已經超越境外離島免稅的寬松程度，成為全亞洲離島免稅政策最寬松的地區(qū)。

酒類是7月1日免稅新政中新增設的類別，設在了三亞國際免稅城三層的中間區(qū)域，不大的區(qū)域內擺滿了白酒、紅酒、威士忌、白蘭地等熱門品種。一位短暫停留并爽快買下兩瓶單價為32336元的波美侯帕圖斯紅酒的“豪客”，在打折以及消費返點之后，每瓶價格又便宜了超兩千元，直呼“價格還是挺劃算的。”臨走之時又給店員建議，“你們應該趕快上架茅臺，保準你們這兒排隊比Gucci還厲害。”

(三萬多一瓶的紅酒，被大批量擺在貨架上)

這位導購告訴騰訊新聞《潛望》，在酒類柜臺設立之后，吸引了很多陪老婆孩子來逛免稅店的男性顧客們。“之前只有手表的柜臺適合男的逛，但是單價都太高了，有了賣酒的之后，他們就會來溜達幾圈，順上幾瓶日本、蘇格蘭的威士忌，或者奔富的紅酒。”

但在曉宇看來，除了排長隊的Gucci這些奢侈大牌，三亞國際免稅城的主戰(zhàn)場在一二層中間位置的化妝品區(qū)域，以及擁有較大價格優(yōu)勢、頗受女性歡迎的珠寶品牌卡地亞和蒂凡尼。

海關數(shù)據印證了她的感知，在7-8月的免稅銷售額中，化妝品是絕對的主力軍，以27.7億元占比近半，購買量、值均居首位。排名第二的為手表，購買金額為6.7億元，占比12%，首飾購買金額為6.6億元，占比11.9%。前三名的購買金額占購物總金額的73.5%。

代購扎堆

化妝品的27.7億元銷售額，以曉宇為代表的代購們功不可沒。

“化妝品是剛需的生活用品，原來大家經常會通過韓國、日本和中國香港來代購，疫情之后出國不方便，所以就都來三亞買了。”曉宇對騰訊新聞《潛望》描述，三亞的免稅化妝品，一些牌子比起韓國和日本會稍微貴一點點，但是比中國香港便宜很多，所以一直是代購的重點。

為了能夠更有效率，她總結出了一番購物心得：時間上最好早晚去，要么一大早九點剛開門就進場掃蕩，要么就晚上八點半之后再過去，因為大批游客住在市區(qū)，開車需要一個小時路程，所以到的會比較晚，走的也會相對早一些。

第二就是先買大件，這樣給會員返的積分比較多，可以直接用來買定價較低的化妝品。第三要趁著有活動的時候，多買一些熱門款，以后好賣，然后還可以找店員多要一些小樣。

蘭蔻柜臺的一位導購對騰訊新聞《潛望》表示，每天排隊的好多都是代購，有些很面熟，盡管公司有這方面的提醒，“但是我們也管不了，賣給誰不是賣呢?”

相對于店內的寬松，海關總署在7月6日特意發(fā)布關于海南離島旅客免稅購物監(jiān)管辦法的公告，明確對以牟利為目的從事代購等行為實施相應處罰。

《監(jiān)管辦法》提示，以牟利為目的為他人購買免稅品，將計入誠信檔案，同時針對構成犯罪的，將依法追究刑事責任。

但實際上，有多種辦法可規(guī)避監(jiān)管。一位熟悉代購群體的知情人士告訴騰訊新聞《潛望》，海南在今年4月開始實施離島補購政策，即離開海南島之后180天內，依然可以通過網上商城進行免稅商品的補購，有些代購完全不用來海南，就可以繼續(xù)買了之后轉賣。

其次，即便10萬元個人免稅額度用完，圈子內也可以找來他人的身份證，填補新的額度。“因為疫情，機票都很便宜，另外來海南還可以坐船和火車，那個成本更低。”

消費回流

盡管2個月超55億元的銷售額有代購因素影響，但疫情之后消費回流的趨勢之下，免稅品的市場想象空間還將繼續(xù)抬升。

據《中國游客出境游大數(shù)據報告》數(shù)據顯示，2019年中國游客境外消費高達1300億美元，免稅店是中國游客境外消費主要渠道之一。據貝恩咨詢統(tǒng)計，2018年中國消費者的奢侈品消費總額約為6700億元，占全球市場份額的33%。其中，境內奢侈品消費僅占中國奢侈品總消費的27%，境外奢侈品消費高達約5000億元。

與這些境外消費的龐大數(shù)字相比，2019年中國免稅市場銷售規(guī)模僅500億元，同比增長 26.5%。

申萬宏源預測，在新一輪服務業(yè)擴大開放綜合試點、建設國家服務業(yè)擴大開放綜合示范區(qū)的促進下，在機場隔離區(qū)內為市內免稅店設置離境提貨點等免稅政策落實推動下，海外消費回流帶來的中國免稅市場增量空間巨大。

一位長期跟蹤消費行業(yè)的券商分析師對騰訊新聞《潛望》指出，今年的疫情剛好給了消費回流的機會，國家在政策層面出臺類似降低關稅、免稅品新政等，引導之前外流的消費回流至國內，促進內循環(huán)，而發(fā)展國內的免稅行業(yè)是很好的抓手。

僅僅以韓國為例，作為免稅規(guī)模全球第一的國家，其2019年免稅市場規(guī)模達到213億美元。值得注意的是，韓國免稅銷售對象中，70%為中國人。這也意味著消費回流空間巨大。

在三亞嘗到甜頭的中國中免，意圖抓住機遇，在?？趶椭葡嗨频某晒?。目前總投資約110億元的?？谑袊H免稅城項目，已全面開工，預計2023年底竣工并投入運營。

跟據介紹，作為海南省重點項目之一，?？谑袊H免稅城項目位于海口市秀英區(qū)，總占地約675畝，建設用地約485畝，擬建設規(guī)模約90萬平方米。該項目是大型國際免稅綜合體建筑群，建設內容涵蓋免稅商業(yè)、有稅商業(yè)、辦公、酒店、人才公寓等。

巨頭中免

作為國內免稅行業(yè)的絕對龍頭，也是唯一以免稅業(yè)務作為主業(yè)的上市公司——中國中免的財報是觀察離島免稅生意的最佳對象。

自2020 年 5 月，海免并入中免，中免市占率達到 91%。 收購海免后，中免在離島免稅市場一家獨大，并牢牢把握北上廣港等頭部機場。

分析中免的2020上半年財報，可以看到離島免稅業(yè)務的增長遠遠超過了機場免稅。其中，三亞市內免稅店實現(xiàn)營收59.7億元，同比增長12.1%;海免公司實現(xiàn)營收30.31億元，同比大增136%。

但機場免稅則可謂慘淡，北京機場免稅下降了57.6%，實現(xiàn)營收18.5億元;日上上海實現(xiàn)營收68.67億元，同比下降11.2%。

按照這樣的增速，中免在三亞的營收很有可能要超過日上上海的貢獻。

回顧過去，中免的免稅旗艦店——三亞國際免稅城自2014 年 9 月開業(yè)以來，營業(yè)收入和凈利潤都保持了穩(wěn)健快速增長。

2015-2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入從 42.5 億元增至 104.65 億元，復合增速為 25.3%;實現(xiàn)凈利潤從 4.73 億元增至 13.78 億元，復合增速為 31.6%。

盡管2020年初有疫情干擾，導致了凈利率的斷崖式下滑：2020H1只有4.8%，去年同期則有13.4%。

但分季度來看，2020第一季度的基數(shù)太低，為-1.5%，拉低了上半年的整體凈利率，到了第二季度，凈利率快速爬坡，已經恢復到了疫情之前水平，達到了9%。

2020第二季度的凈利率大漲，其實和期間費用率的下降密不可分。

中免的2020Q2期間費用率上，管理費用和銷售費用都存在顯著的降低，原因在于控制了成本和銷售端的營銷支出。

對于中免而言，機場免稅生意隨著客流的逐步恢復，從同比下降到恢復至同比增長也在預期之內。

不過，可以預判到，機場渠道難以成為中免的未來核心增長點。

不斷大力拓展離島業(yè)務的中免，并不會復制一條與全球龍頭——Dufry相似的發(fā)展路徑。

Dufry依賴機場渠道，但是機場渠道弊端在于，需要被機場的經營者抽取大量銷售分成，并且租金成本逐年累增。

因此，中免在2020年開始大力開拓離島免稅與室內免稅，其核心考量就在于，無論是業(yè)績增速還是利潤釋放，其增長空間比機場渠道要來得更為廣闊。

競爭加劇

發(fā)展至今，中國免稅行業(yè)保持著特許經營下的有限競爭格局。根據新時代證券統(tǒng)計，按照合并口徑計算，目前全國擁有免稅牌照的僅有6家公司，分別為中國中免集團(包括收購的日上免稅行、海南免稅公司)、深圳免稅集團、珠海免稅集團、中國出國人員服務有限公司、中國港中旅資產經營有限公司(中僑免稅店)、王府井集團股份有限公司。

這些公司雖都具有免稅牌照，但各自的免稅牌照所允許的經營區(qū)域并不相同。中國中免具有免稅全牌照，可以經營機場、口岸免稅店，離島免稅店，市內免稅店;深免集團和珠免集團主要經營機場、口岸免稅店;中出服主要經營機場、口岸免稅店，市內免稅店;港中旅(中僑)主要經營市內免稅店;王府井尚未明確經營區(qū)域，但大概率以市內免稅店為主。

在國內免稅業(yè)市場，中免公司占據霸主地位。2019 年中國免稅市場銷售額預計約539億元，同比增長 37%。2019 年，中免實現(xiàn)免稅業(yè)務收入458億元，市占率約85%。若考慮2020 年5月海免并入中免，則合并后中免市占率達到 91%。

(圖注：拿下全球免稅銷售第一的中國中免業(yè)務布局圖。來源：申萬宏源研究所)

盡管手握四家免稅店，110億投資新建海口免稅城，但中國中免一家壟斷全海南省免稅行業(yè)的格局，即將被打破。

8月19日，海南省宣布已批準兩家本地企業(yè)享有離島免稅品經營資質，分別是海南旅游投資發(fā)展有限公司的全資子公司海南旅投免稅品有限公司，以及海南省發(fā)展控股有限公司的全資子公司全球消費精品海南發(fā)展貿易有限公司。隨后根據《第一財經》報道，第四家享有海南離島免稅品經營資質的市場主體，結果有望在近期公布。

這也意味著，繼兩家本地企業(yè)之后，海南第四張牌照呼之欲出，中國中免壟斷全海南免稅行業(yè)的格局即將被打破。

根據海南省規(guī)劃，年內將于三亞新設3家免稅店，包括鳳凰機場店和2家市內店，擬采用招標等市場化競爭方式確定經營主體，并組織經營主體提出設立離島免稅店的申請，按規(guī)定上報批準后設立。

新時代證券預測，在免稅政策不斷放松，國人海外免稅消費快速回流的大背景下，僅海南離島免稅規(guī)模將從137億元增長至2022年的700億元，到2025年或增至1300億元。

這一數(shù)字是中免旗下三亞國際免稅城2019年全年銷售額的13倍之多。三家后來者將如何挑戰(zhàn)中免的海南免稅霸主地位，尚待市場檢驗。但對于涌入海南釋放購物熱情的消費者而言，競爭格局將帶來“買買買”的更多選擇。(作者 厲海 章北海)