永祺（中國）車業(yè)股份有限公司（下稱“永祺車業(yè)”）的上交所IPO申請日前已獲得受理。
作為臺資單車廠商，永祺車業(yè)不乏共享單車品牌哈啰出行、美團單車和迪卡儂等大客戶。但伴隨著共享單車格局的穩(wěn)定，哈啰出行和美團單車對永祺車業(yè)的需求也在降低。
但受到成熟市場國家對自行車、電助力自行車（E-bike）（注：外形類似自行車，以電池作為輔助動力來源）的補貼支持，永祺車業(yè)實現了報告期的穩(wěn)定增長——2019年至2021年，營業(yè)收入分別為16.77億元、20.52億元和22.29億元，但受限于較低的附加值，其同期歸母凈利潤分別只有0.36億元、0.59億元和1.88億元，2021年的綜合毛利率也僅為10.14%。
【資料圖】
永祺車業(yè)此次IPO計劃發(fā)行不超過1.30億股、募資6億元，投向“年產330萬輛自行車（電動助力車）及零部件項目（一期）”、“永祺研發(fā)中心”、“智能化信息化”以及補充流動資金。
股權結構上，永祺車業(yè)主要受包括張?zhí)┥健⒑槔セ?、洪秀芬、劉冠志、廖秀齡及何有辛在內的6名中國臺灣籍自然人控制，如果將16名存在親屬關系的一致行動人納入統計，則共有22名自然人所組成的家族共同體間接控制了永祺車業(yè)54.24%的股份。
作為年營業(yè)額數十億的單車廠，永祺車業(yè)的產品已涵蓋自行車、共享單車、電助力自行車等整車及相關配件。
乘著共享單車早年跑馬圈地的東風，永祺車業(yè)產生自共享單車部分收入在2019年、2020年分別達到3.74億元、6.37億元，占比從22.32%提升至31.09%。
但該業(yè)務很快就走了“下坡路”，2021年、2022年上半年分別僅創(chuàng)收1.48億元、0.03億元，占比分別僅為6.68%、0.33%。
斷崖式下降的原因，顯然指向了昔日大客戶哈啰出行、美團單車的擴張放緩。
2020年，一度躋身前五大客戶的哈啰出行、美團單車合計還貢獻了6.69億元收入，占比合計達到32.60%。但2021年的前五大客戶名單中卻只有哈啰出行，且收入及占比縮水至1.35億元、6.05%。
到2022年上半年，哈啰出行、美團單車已徹底消失在永祺車業(yè)的前五大客戶名單中。
共享單車市場的歸零下，永祺車業(yè)也準備注銷承擔共該項業(yè)務的兩家子公司。
事實上，共享單車業(yè)務雖然提高了收入規(guī)模，但當規(guī)模優(yōu)勢不再時，毛利率“由低轉負”或許成為了代工者的一種詛咒。
2019年、2020年共享單車的毛利率僅為5.37%、5.60%；伴隨業(yè)務萎縮，2021年、2022年上半年毛利率甚至出現了負值表現，分別僅為-2.77%、-55.99%。
共享單車退潮后，支撐永祺車業(yè)的主要是境外市場的機會。2020年、2021年，永祺車業(yè)來自境外的收入高達11.82億元、18.90億元，同期占比從57.72%提升至85.13%，這讓永祺車業(yè)2021年的綜合毛利率維持了10.14%的正毛利率，但仍略低于兼具自主品牌和代工業(yè)務的可比公司中路股份（600818.SH）、久祺股份（300994.SZ）3.68個百分點、2.49個百分點。
“墻外開花”與境外地區(qū)自行車補貼政策有關。據公開報道，2020年開始歐美國家先后祭出購車補貼，例如意大利政府對自行車的報銷額度為60%，最高可獲500歐元補貼；法國政府則就自行車補貼出臺了2000萬歐元計劃，其中一部分資金用于企業(yè)為騎車通勤的員工提供每人400歐元補貼，另一部分則發(fā)放給個人，每人可報銷50歐元修車費用。
值得一提的是，電助力自行車近年來成為包括歐美在內成熟市場地區(qū)較為流行且受到政府補貼的自行車品種。
據Bike Europe數據，德國近兩年助力電動自行車（包括電助力自行車和電動自行車）銷量每年都以高于30%的速度增長；政策方面，2020年開始美國的加利福尼亞州、華盛頓州等地的政府先后出臺電助力自行車補貼政策，包括免除6.5%的銷售稅、購車可獲得50%的折扣等。
不過行業(yè)性機會面前，原材料成本的上漲和有限的規(guī)模沒能讓永祺車業(yè)走出低毛利陷阱。
永祺車業(yè)的電助力自行車2021年創(chuàng)收2.86億元，平均售價、成本分別為4386.94元/臺、4034.74元/臺，毛利率僅為8.03%。
永祺車業(yè)此番IPO或許將目標指向了擴大投產規(guī)模，來降低邊際成本進而促進毛利率提升。
根據規(guī)劃，其擬投入超5成的募資額用于“年產330萬輛自行車（電動助力車）及零部件項目”的建設。
作為一家臺資企業(yè)，永祺車業(yè)96.84%的股份均由Yong Qi Holdings Co.,Ltd所持有，而后者的實控人正是中國臺灣籍的張?zhí)┥?、洪昆煌、洪秀芬、劉冠志、廖秀齡及何有辛在內共6名自然人。
作為永祺車業(yè)實控人兼董事長，張?zhí)┥皆_表示永祺車業(yè)2013年業(yè)績規(guī)模僅次于美利達（9914.TW），并稱已躋身中國臺灣第3大自行車成車制造廠。
“永祺集團去年（2013年）兩岸合并銷售量約141.6萬臺、集團合并營收沖破新臺幣67億元，早已超越另一家自行車代工廠愛地雅，營收規(guī)模僅次于巨大、美利達，歷時25年時間正式躋身臺灣第3大自行車成車制造廠。”張?zhí)┥奖硎尽?/p>
若該說法屬實，或意味著近年來永祺車業(yè)整體的增長頗為緩慢。
一方面，永祺車業(yè)2021年的整車銷量為209.15萬臺，相較8年前僅增長了47.70%；另一方面，永祺車業(yè)和前述競爭對手之間已然拉開差距。
wind數據顯示，捷安特運營主體巨大機械（9921.TW）、美利達2021年的營業(yè)收入折合人民幣分別為189.01億元、67.43億元，分別已是永祺車業(yè)的8.48倍和3.03倍。
不僅如此，近年來永祺車業(yè)的產品還屢次出現質量問題。
據國家市場監(jiān)督管理總局缺陷產品管理中心2020年5月發(fā)布消息稱，永祺車業(yè)由于2017年生產的200輛成人自行車出現把橫管強度較差、前輪拆卸扭矩未達到標稱的旋緊扭距要求等問題而被召回，而這些問題很有可能造成騎行過程中出現摔倒受傷等情形；同期江蘇省缺陷產品管理技術中心發(fā)布消息稱，永祺車業(yè)所生產的300輛兒童自行車存在質量問題需要召回。
上述這些召回事件發(fā)生在報告期內，但永祺車業(yè)卻并未在招股書中做出相關陳述，僅表示“發(fā)行人不存在重大產品質量糾紛，不存在因產品質量被有關部門處罰的情形”。
