拿什么拯救市場，基金自購嗎？

來源：36氪時間：2022-04-08 12:46:48

時隔2年，基金公司又掀起一輪自購潮。

早在1月底，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、匯添富、富國等20余家基金公司宣布自購，張坤、朱少醒等明星基金經(jīng)理也紛紛放開限購，表示對資本市場的長期信心。但市場并沒有就此止跌。3月A股持續(xù)探底，基金公司開啟了新一輪的自購潮，易方達(dá)、匯添富、中歐基金等紛紛加碼，睿遠(yuǎn)基金、中庚基金等也緊跟步伐，加碼自購。

基金公司自購，一方面可以向市場傳遞信心，降低資金集中贖回?cái)D兌的風(fēng)險(xiǎn)，緩解旗下基金流動性壓力；另一方面，自購為基金公司提供了“品牌營銷”的重要素材，展示自己有擔(dān)當(dāng)、有責(zé)任、值得信任的良好形象。同時，還可以盤活自有資金，可謂是一箭多雕。

不過，對于基金公司這種“里子和面子都要掙”的自購操作，投資者買不買賬就另說了。

一方面，高位買基被套牢的基民都已經(jīng)跌麻了，就算想樂觀，賬戶余額也不允許了；但另一方面，自購讓基民又有了一絲安慰，說明對基金公司、基金經(jīng)理對后市是有信心的，真金白銀的買入對市場情緒面提振多少也有幫助。

不得不說，行情不好，投資者怨言較大，基金公司、基金經(jīng)理為安撫民心，千字雞湯文搭配真金白銀的自購，療效可能會更好。但是，基金自購是一門技術(shù)活，買什么、什么時候買、買多少其實(shí)都很有講究。而作為專業(yè)機(jī)構(gòu)的基金公司，在自購這件事情上無疑拿捏得死死的。

本文將從自購時機(jī)、自購買什么，以及買多少三個維度入手，試圖還原基金公司自購中那些認(rèn)識誤區(qū)和鮮為人知的真相。

01 自購時機(jī)：低位高點(diǎn)我都買

很多投資者將基金公司集體自購作為市場見底的信號之一，其實(shí)未必是這么回事。

毋庸置疑，基金公司自有資金的投資行為和股市行情走勢緊密相關(guān)，但申購金額和次數(shù)較高的時間，并非完全對應(yīng)市場底部。

在牛市或者是由牛轉(zhuǎn)熊的劇烈震蕩年份里，基金公司自購無論是金額還是次數(shù)都更高，比如2008年的金融危機(jī)前后、2015-2016年股災(zāi)前后，以及2020-2021年結(jié)構(gòu)性牛市等；而自2008-2014年漫長的熊市中，基金公司自購金額和次數(shù)都比較低，2010年甚至涌現(xiàn)出一波“贖回潮”，表現(xiàn)出對A股后市的悲觀預(yù)期。

實(shí)際上，牛市往往對應(yīng)著新基金發(fā)行的高峰期，自購作為重要的營銷手段之一，凈申購金額往往會伴隨著新基大量發(fā)行而增加，比如2007、2014、2020、2021等年份；而牛熊切換的時候，面對市場非理性下跌，基金公司出于自救考慮，也會大量申購旗下基金，以此緩解部分產(chǎn)品的流動性壓力，比如2008、2015、2016、2018等年份。而2017、2019年這種行情平穩(wěn)、新基金發(fā)行一般的年份，自購金額和次數(shù)反而沒有那么高。

換句話說，基金公司自購的時機(jī)，并非只是在市場巨幅調(diào)整之后，在市場高位也會有自有資金入場，只是高位通常是配合新基金營銷，低位才是投資加投教。

相比基金公司，基金經(jīng)理個人的自購行為，更顯出專業(yè)實(shí)力。

以張坤的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混和為例，筆者整理了張坤自購持倉變化的時間點(diǎn)?？梢郧逦乜吹剑瑥埨っ恳还P加倉的時機(jī)都精準(zhǔn)地踩在曲線的底部，2015年還精準(zhǔn)地在收益高點(diǎn)及時減倉，踩點(diǎn)能力令人稱嘆。

基金經(jīng)理在市場下跌后的積極自購行為，無論出發(fā)點(diǎn)是對未來預(yù)期收益的判斷，還是提供安慰劑給持有人，用真金白銀與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，終究是一件好事。畢竟自己的錢都在里面了，管不好也至少努力過，管好了那就名利雙收。

換句話說，你可能會贏，但基金公司絕對不會輸。

02 品種選擇：其實(shí)更愛低風(fēng)險(xiǎn)

提到基金公司自購，很多投資者第一反應(yīng)是救股市。

有這樣的看法并不奇怪。基金公司自購，尤其是扎堆宣布自購的時候，往往是市場低迷的時候，基金公司也往往會在公告中注明，將使用自有資金申購旗下權(quán)益類產(chǎn)品。言下之意，基金公司會借助權(quán)益基金為股市輸血，因此這一行為通常被解讀為利好股市，有利于提振市場和基金持有人信心。

但實(shí)際上，很多人不知道的是，基金公司自購并不只是會買權(quán)益類基金，其他類型基金同樣也會買，而且其他類型基金的自購比例也不低。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自2002年以來的20多年間（2002.1.1~2022.3.31），基金公司凈申購金額占比最高的是混合型基金，達(dá)31%；與股票型基金合并，公募凈申購權(quán)益類基金占比達(dá)49%，占了半壁江山。不過，風(fēng)險(xiǎn)等級較低的債券型基金和貨幣基金凈申購金額占比也較高，合計(jì)達(dá)到45%。

換句話說，基金公司自購，在具體買什么基金上，其實(shí)并沒有想象中的那么激進(jìn)。高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益產(chǎn)品會買，但中、低風(fēng)險(xiǎn)的債基、貨基也會買，QDII等其他類型的基金同樣會買，分散投資，均衡配置的特點(diǎn)很明顯，不會把雞蛋放在一個籃子里。

從基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)看，基金公司自購也表現(xiàn)出同樣的特征：買得最多的往往不是權(quán)益類產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年（2021.4.6-2022.4.6）里，基金公司凈申購超3000萬元的基金一共30只，其中偏股混合型基金11只，債券型基金9只，F(xiàn)OF基金5只，股票ETF及鏈接基金5只，權(quán)益類基金和其他類型幾乎是各占一半。

很多投資者之所以會對基金公司買什么有誤解，原因在于基金公司自購?fù)浅B(tài)化的，而投資者對自購信息的關(guān)注卻是階段性的。

當(dāng)市場低迷時，基金公司往往集體發(fā)布自購公告，這個時候基金公司一般買的都是旗下主動權(quán)益類產(chǎn)品，而這恰恰也是最能吸引投資者關(guān)注的時候。而基金公司平時也會自購，比如新基金發(fā)行時自購以達(dá)到營銷和快速募集成立的目的，再比如為了盤活公司自有資金的需求，也會在合適時機(jī)買入旗下基金，但這些公告往往都被投資者忽視。

既然自購并非只買主動權(quán)益類基金，其對股市的利好作用也不應(yīng)該被夸大。歷史數(shù)據(jù)反復(fù)證明，基金公司扎堆自購，并不能作為市場見底的信號?；鸸窘柚再?fù)械坠墒械南敕?，很多時候或許只是股民、基民一廂情愿的錯覺罷了。

更何況，現(xiàn)實(shí)情況更殘酷：別看基金公司自購的口號雷聲很大，但落下來，也許就變成毛毛雨了。

03 自購金額：雷聲很大雨點(diǎn)小

買什么考驗(yàn)的是基金公司的能力和智慧，但買多少則反映出基金公司的誠意。

以20年的維度來看，區(qū)間凈申購金額超10億元的基金公司有5家，包括易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、國泰基金、匯添富基金和工銀瑞信基金，幾乎都是公募大廠。其中，易方達(dá)凈申購金額遙遙領(lǐng)先，超過23億元，其他4家不相上下。天弘基金在自購方面也很積極，無論是凈申購金額還是頻次都很高。

即便如此，相比基金公司的管理規(guī)模和凈利潤，10億元、20億元的凈申購金額，不過是九牛一毛；而從凈申購金額最大的產(chǎn)品類型來看，絕大多數(shù)基金公司選擇了風(fēng)險(xiǎn)較低的貨幣基金、債券基金和養(yǎng)老FOF。

頭部基金公司有著更強(qiáng)的市場號召力，它們的自購行為也更容易引起投資者的共鳴。但是它們自購的誠意是要打一個問號的。拉長時間周期來看，基金公司自購，可能并非只是單純的看好股市，營銷和資產(chǎn)增值需求更大。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年一季度有接近40家基金公司宣布自購計(jì)劃，易方達(dá)、匯添富、富國、廣發(fā)、中歐、華安、嘉實(shí)、南方、興證全球、睿遠(yuǎn)等知名基金公司都赫然在列，自購金額從2億到幾千萬不等，有些基金公司給出買入時間期限和鎖定期，有些則標(biāo)明了自購產(chǎn)品范圍。

不過，由于基金公司自購進(jìn)展無需對外披露，對外宣布的自購計(jì)劃完成與否，外界不得而知，只能從凈申購的數(shù)據(jù)中略窺一斑。據(jù) choice 數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，基金公司年內(nèi)凈申購超過 1 億元的，僅5家機(jī)構(gòu)，其中金額最高的為匯添富，自購了6只產(chǎn)品，合計(jì)達(dá)2.5億元。而從自購明細(xì)數(shù)據(jù)來看，大部分基金公司今年自購的產(chǎn)品，也都均以發(fā)行半年內(nèi)的新基金為主。

這也不難理解，畢竟在發(fā)行慘淡的日子里，基金公司自購多多少少還是能夠幫到新基金的成立和運(yùn)作。