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作者：周周

來(lái)源：格隆匯IPO研究院

據(jù)格隆匯新股了解，近日，V3品牌亞洲有限公司、即OSIM按摩椅的母公司（以下簡(jiǎn)稱“OSIM”）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市，其聯(lián)席保薦人為高盛和中金公司。

此前，OSIM曾于2000年7月以傲勝國(guó)際的名義在新加坡證券交易所上市，但2016年8月已除牌。2017年4月，V3品牌向港交所提交上市申請(qǐng)，但未通過(guò)最終聆訊。

發(fā)行前，OSIM的控股股東為沈財(cái)福、V3 Group Limited 、V3 Brands Limited及Teo，其中，沈財(cái)福通過(guò)V3 Group Limited 、V3 Brands Limited間接控制OSIM的75.23%股份。

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毛利率超過(guò)70%

V3品牌是一家專注開發(fā)全方位健康生活體驗(yàn)產(chǎn)品的公司，目前已深耕行業(yè)42年。公司旗下?lián)碛械腛SIM品牌，自2016年起成為亞洲市場(chǎng)份額第一的高端按摩椅產(chǎn)品品牌。

近年來(lái)，隨著消費(fèi)者的購(gòu)買力不斷增強(qiáng)以及對(duì)健康保健意識(shí)的提高，全球按摩產(chǎn)品市場(chǎng)自2016年的96億美元增至2020年的152億美元，預(yù)期將以復(fù)合年增長(zhǎng)率9.8%進(jìn)一步增長(zhǎng)至2026年的267億美元。全球按摩產(chǎn)品市場(chǎng)的增長(zhǎng)大部分來(lái)自亞洲，占2020年全球按摩產(chǎn)品銷售額的32.9%，并預(yù)期于2026年前增長(zhǎng)至37.8%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢，預(yù)計(jì)按摩產(chǎn)品亞洲市場(chǎng)將受亞洲新興市場(chǎng)推動(dòng)增長(zhǎng)，如大中華地區(qū)按摩產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模由2016年的18億美元增至2020年的32億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.5%。

OSIM與其他四個(gè)品牌在亞洲高端按摩椅市場(chǎng)中2020年總市場(chǎng)份額的79.4%（按零售銷售額計(jì)算），亞洲地區(qū)其余高端按摩椅市場(chǎng)格局較為分散。

來(lái)源：OSIM商城

在亞洲高端按摩椅市場(chǎng)中，OSIM是2020年亞洲頂尖品牌，市場(chǎng)份額為26.4%（按零售銷售額計(jì)算）。

OSIM主要提供三類產(chǎn)品－養(yǎng)身椅及按摩椅、精致皇牌按摩產(chǎn)品及其他健康生活體驗(yàn)產(chǎn)品。公司的收入主要來(lái)自養(yǎng)身椅及按摩椅產(chǎn)品，其零售價(jià)介于2200-10800新加坡元，報(bào)告期內(nèi)，此類產(chǎn)品收入占總收入比例分別為71.6%、71.4％及70.0%。

在2019年至2021年1-9月報(bào)告期，OSIM的營(yíng)收分別為3.27億新加坡元、3.78億新加坡元和3.33億新加坡元；期間利潤(rùn)分別為2731.2萬(wàn)新加坡元、4339.8萬(wàn)新加坡元和7273.8萬(wàn)新加坡元。公司的盈利有較大增長(zhǎng)，主要原因是近年來(lái)消費(fèi)者對(duì)健康的意識(shí)及重視不斷加深，使得消費(fèi)者對(duì)健康生活體驗(yàn)產(chǎn)品的需求增加，另外公司的定向營(yíng)銷及銷售活動(dòng)增加，主打產(chǎn)品銷售情況較好。

報(bào)告期內(nèi)，OSIM分別有25.3%、29.0%及29.2%的顧客為回頭客，即他們?cè)谌魏?2個(gè)月內(nèi)曾在公司的自有門店購(gòu)買超過(guò)一件產(chǎn)品，顧客的忠誠(chéng)度較為穩(wěn)定。

從成本控制方面來(lái)看，公司的毛利率整體維持在較高水平，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為73.6%、72.5％和71.6%。

但值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，OSIM的研發(fā)開支分別為70萬(wàn)新加坡元、50萬(wàn)新加坡元和60萬(wàn)新加坡元，而公司的營(yíng)銷費(fèi)用卻高達(dá)1.47億新加坡元、1.5億新加坡元和1.2億新加坡元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重約為44.95%、39.71%和35.97%，近四成的收入都用于營(yíng)銷，以致于公司的凈利率較低。

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依賴線下銷售

銷售渠道方面，由于按摩椅產(chǎn)品銷售講究體驗(yàn)和服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，OSIM的線下渠道銷售貢獻(xiàn)了絕大比例的收入，分別占營(yíng)收總額的91.8%、88.9%及90.3%。疫情期間，公司的線上銷售收入有所增長(zhǎng)，2020年、2021年1-9月分別同比增長(zhǎng)57.1%和24.6%，但占收益總額比例較低。

截至2021年9月30日，OSIM在全球22個(gè)市場(chǎng)、超90個(gè)城市設(shè)有338家自有門店以及115家特許經(jīng)營(yíng)店。其中，在大中華區(qū)共有271家自有門店，并計(jì)劃接下來(lái)在中國(guó)大陸一、二線城市開設(shè)更多自有門店。

除了自有門店，公司的其他銷售渠道還包括企業(yè)顧客，主要是金融機(jī)構(gòu)、酒店、物業(yè)開發(fā)商、汽車經(jīng)銷商及其他企業(yè)公司，另外，公司還會(huì)有一些產(chǎn)品發(fā)布活動(dòng)，例如在百貨公司及購(gòu)物中心舉辦展銷會(huì)，展示公司最新的產(chǎn)品。

值得注意的是，由于OSIM絕大部分收益均來(lái)自于零售銷售，2019年至2021年1-9月報(bào)告期，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額分別為2387.6萬(wàn)新加坡元、3219.1萬(wàn)新加坡元及2709.4萬(wàn)新加坡元，其中7.0%、12.9%及15.3%已逾期，3.8%、2.4%及2.8%作呆賬撥備。

未來(lái)公司若在收回貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)時(shí)遇到任何嚴(yán)重延遲或拖欠，可能對(duì)公司的現(xiàn)金流及營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成壓力，并減少可用財(cái)務(wù)資源，繼而可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

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結(jié)語(yǔ)

整體來(lái)看，OSIM目前的盈利情況有所好轉(zhuǎn)，前期公司在營(yíng)銷方面也做了充足的鋪墊和投入，但高端按摩椅市場(chǎng)最終還是要看產(chǎn)品的質(zhì)量和創(chuàng)新，公司想要長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、進(jìn)一步滲透中國(guó)市場(chǎng)，需要投入更多的研發(fā)，給消費(fèi)者創(chuàng)造更多優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。

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