近一段時(shí)間以來，黃金價(jià)格狂飆，甚至一度超過2011年1921.15美元/盎司的歷史高點(diǎn)。乘此東風(fēng)，主營(yíng)黃金開采及銷售的康定金鑫礦業(yè)旅游股份有限公司(下稱金鑫礦業(yè))亦遞交了招股書，擬向A股發(fā)起沖擊。
資料顯示金鑫礦業(yè)成立于2001年，自設(shè)立以來一直堅(jiān)持礦產(chǎn)資源開發(fā)的經(jīng)營(yíng)方針，專注于黃金的采選、提煉及銷售，主要產(chǎn)品為合質(zhì)金(含金量平均在99.5%以上)。目前，該公司生產(chǎn)的合質(zhì)金主要銷售給中鈔長(zhǎng)城貴金屬有限公司(下稱中鈔貴金屬)，2019年度，來自于中鈔貴金屬的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為92.09%。
金鑫礦業(yè)控股股東和實(shí)際控制人為徐智文、徐波、徐智健、劉繼云、高銀波、鄭弟強(qiáng)、徐浩、錢樹清、李強(qiáng)等九人。截至招股說明書簽署日，前述九人分別持有金鑫礦業(yè)9.92%、5.94%、5.93%、5.89%、5.89%、5.89%、3.06%、2.03%、2.03%的股份，占該公司發(fā)行前總股本的46.57%。
本次公開發(fā)行，金鑫礦業(yè)擬募集資金5.29億元，用于部分金礦延伸詳查項(xiàng)目。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱招股書注意到，目前金鑫礦業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較為穩(wěn)定，毛利率逐年增加，尤其是在目前金價(jià)上漲背景下，其年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)料將平穩(wěn)。但該公司也面臨收入來源、客戶單一，產(chǎn)量和金金屬量少等問題。
收入來源單一
金鑫礦業(yè)全稱康定金鑫礦業(yè)旅游股份有限公司，乍聽上去，其像是一家集礦業(yè)和旅游于一身的企業(yè)。該公司業(yè)務(wù)介紹中也提及其經(jīng)營(yíng)范圍包括金、銀、鉛及其它附屬礦業(yè)開發(fā)、利用;礦產(chǎn)品銷售;旅游開發(fā)。但招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司營(yíng)業(yè)收入全部來自于出售合質(zhì)金，并未涉及與旅游相關(guān)的業(yè)務(wù)。
針對(duì)未來三到五年金鑫礦業(yè)是否有有發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)的相關(guān)規(guī)劃，《投資時(shí)報(bào)》研究員曾電郵溝通提綱至該公司，但截至發(fā)稿并未收到相關(guān)回復(fù)。
報(bào)告期內(nèi)，金鑫礦業(yè)盈利狀況較好，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.39億元、1.56億元、1.93億元，凈利潤(rùn)分別為3233.47萬元、4930.88萬元、7556.95萬元。同時(shí)報(bào)告期內(nèi)該公司毛利率連年增長(zhǎng)，分別為45.80%、51.36%和55.29%。
不過，對(duì)合質(zhì)金業(yè)務(wù)的依賴導(dǎo)致該公司整體業(yè)績(jī)受國(guó)際金價(jià)波動(dòng)影響大。招股書中提及，合質(zhì)金生產(chǎn)企業(yè)在銷售黃金時(shí)無定價(jià)能力，僅能根據(jù)實(shí)時(shí)黃金價(jià)格走勢(shì)確定出售黃金的時(shí)點(diǎn)波動(dòng)。資料顯示，以2019年數(shù)據(jù)為基期，在其他條件不變的情況下，黃金價(jià)格波動(dòng)10%，將會(huì)使公司利潤(rùn)總額波動(dòng)21.77%。在上述背景下，若未來黃金價(jià)格大幅波動(dòng)，可能對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
此外，資料顯示報(bào)告期內(nèi)金鑫礦業(yè)的客戶數(shù)量分別為3家、1家、2家。2017年的三家客戶分別為深圳市翠綠黃金精煉有限公司、中鈔長(zhǎng)城貴金屬有限公司、四川省天澤貴金屬有限責(zé)任公司(下稱天澤貴金屬)，2018年客戶僅為中鈔長(zhǎng)城貴金屬有限公司，2019年客戶為中鈔長(zhǎng)城貴金屬有限公司、翠綠黃金精煉有限公司。
招股書中提及，由于擁有相關(guān)資質(zhì)的精煉廠企業(yè)相對(duì)集中，加之考慮地域因素、降低運(yùn)輸費(fèi)用、保證產(chǎn)品運(yùn)輸安全、高效性及標(biāo)準(zhǔn)金可在金交所系統(tǒng)實(shí)時(shí)交易等因素，黃金采選企業(yè)普遍存在客戶集中的特點(diǎn)。
客戶過度集中亦增加了公司經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性。2017年其三大客戶之一的天澤貴金屬因自身原因未能及時(shí)支付貨款，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款增加，這部分貨款到2019年才全部收回。2018年金鑫礦業(yè)停止對(duì)天澤貴金屬供貨，而此前2017年來自天澤貴金屬的銷售收入占金鑫礦業(yè)總銷售收入的29.13%。2018年公司應(yīng)收賬款上升為上年度的近4倍，這是由于來自該年度公司唯一的客戶中鈔貴金屬的7654.37萬元應(yīng)收款項(xiàng)未能在年底收回，這也直接導(dǎo)致該年度公司庫(kù)存現(xiàn)金較上年度下降了超9成，僅為429.80萬元。
招股書中也提及，雖然公司已與主要客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，且黃金銷售不存在困難，但其仍面臨因主要客戶需求量的不利變動(dòng)所導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
金鑫礦業(yè)向前三名客戶銷售情況及占營(yíng)業(yè)收入比例
資料來源：金鑫礦業(yè)招股書
與行業(yè)龍頭差距較大
礦山資源儲(chǔ)量是資源類企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。目前，金鑫礦業(yè)與同行業(yè)其他可比上市公司相比，在金產(chǎn)量和金金屬量上優(yōu)勢(shì)不突出。
招股書資料顯示，行業(yè)內(nèi)上市公司中金黃金股份有限公司(下稱中金黃金，600489.SH)2019年度金產(chǎn)量為24.69噸，現(xiàn)有金金屬量為512噸，紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下稱紫金礦業(yè)，601899.SH)以上兩項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值分別為40.83噸、1886.87噸。形成對(duì)比的是，金鑫礦業(yè)以上兩項(xiàng)數(shù)值分別為0.60噸、5.50噸。
對(duì)此，金鑫礦業(yè)在招股書中提及，目前公司合質(zhì)金產(chǎn)量受限于公司證載采礦產(chǎn)能。報(bào)告期內(nèi)，該公司證載采礦產(chǎn)能合計(jì)僅為7.75萬噸/年，隨著公司陸續(xù)取得擴(kuò)能后的采礦權(quán)證，其證載采礦產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到15.50萬噸/年，采礦產(chǎn)能得到進(jìn)一步釋放后，合質(zhì)金產(chǎn)量將大幅提升。
數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)金鑫礦業(yè)合計(jì)開采產(chǎn)能利用率分別為81.75%、99.67%、99.98%，已接近飽和。
對(duì)于金金屬量，金鑫礦業(yè)表示，目前康定金礦新增儲(chǔ)量正在四川省礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量評(píng)審中心進(jìn)行評(píng)審，經(jīng)評(píng)審備案通過后，公司所轄主要礦區(qū)經(jīng)自然資源管理部門評(píng)審備案的保有黃金礦石總量將達(dá)217.90萬噸，金金屬量約為9.23噸。
金鑫礦業(yè)與同行業(yè)上市公司2019年金產(chǎn)量及現(xiàn)有金金屬量比較
資料來源：金鑫礦業(yè)招股書
