編者按：曾經(jīng)被譽為賽道之王的新能源板塊，如今卻陷入跌跌不休的窘境。是業(yè)績差嗎？去年新能源業(yè)績創(chuàng)出歷史最佳！是估值太高？電力設(shè)備行業(yè)市盈率已不足22倍，處于歷史低位。為何出現(xiàn)這種反差？有觀點認為，以電力設(shè)備為代表的新能源當前面臨著供給過剩、需求不振等隱憂，導(dǎo)致機構(gòu)大幅減配，進而引發(fā)股價持續(xù)調(diào)整。同時，也有機構(gòu)認為，新能源未來依舊是星辰大海，低估值背景下投資價值日益凸顯。
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行業(yè)凈利創(chuàng)歷史最佳
在A股市場上，從題材上來看，新能源主要包括新能源汽車、光伏、風電等；從行業(yè)來看，新能源主要包括電力設(shè)備、能源金屬、新能源汽車整車等。整體而言，電力設(shè)備行業(yè)基本能夠代表新能源的業(yè)績和走勢。
2022年電力設(shè)備行業(yè)為首的新能源板塊實現(xiàn)了歷史上最佳業(yè)績。證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，電力設(shè)備行業(yè)去年實現(xiàn)凈利2590億元，創(chuàng)下歷史最佳成績，同比暴增81%。近年來電力設(shè)備行業(yè)的成長性可謂冠蓋A股，2020年凈利增速達58.21%，2021年凈利增速達42.73%。
具體來看，三大細分龍頭業(yè)績均創(chuàng)歷史最佳，鋰電龍頭寧德時代去年凈利潤307億元，光伏龍頭通威股份凈利潤257億元，風電龍頭明陽智能盈利近35億元。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各細分龍頭也是業(yè)績亮眼，整車龍頭比亞迪去年盈利超166億元，鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)均大賺超200億元。
行業(yè)估值頻創(chuàng)新低
與歷史最佳業(yè)績形成鮮明對比的是，以電力設(shè)備行業(yè)為首的新能源板塊，近期股價走勢跌跌不休。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，今年以來電力設(shè)備指數(shù)大跌超7%；能源金屬指數(shù)跌超14%。概念指數(shù)跌勢更明顯，POE（聚烯烴彈性體）膠膜、光伏逆變器、鋰電負極、鋰電正極、鈉離子電池、鋰礦等10余個相關(guān)概念板塊跌超10%。
個股方面，電力設(shè)備行業(yè)合計有120多只個股跌超10%。一批龍頭公司股價重挫。去年底市值超過500億元的新能源股票中，有13只個股跌超10%。
其中禾邁股份、錦浪科技、邁為股份等個股跌超30%，明陽智能、福斯特、億緯鋰能等跌超20%。
亮眼的業(yè)績疊加股價回調(diào)，導(dǎo)致估值持續(xù)降低。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，電力設(shè)備指數(shù)最新市盈率不足22倍，是該指數(shù)發(fā)布以來的最低值。能源金屬指數(shù)滾動市盈率不足8倍，處于歷史低位。
一季度業(yè)績大分化
業(yè)績歷史最佳，估值史上最低，新能源跌跌不休為哪般？有一種觀點認為，新能源板塊去年的業(yè)績只能代表過去，今年很多公司業(yè)績可能下跌。從實際情況來看，部分新能源公司的業(yè)績在一季度確實出現(xiàn)了大幅下降的情況。
比如風電龍頭明陽智能，今年一季度營收同比減少61.84%；凈利虧損2.26億元。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈方面，電解液龍頭天賜材料今年一季度歸母凈利潤為6.95億元，同比降53.62%，環(huán)比降48.69%。光伏行業(yè)的龍頭大全能源一季度凈利同比下降超32%。
不過，電力設(shè)備行業(yè)一季度凈利增長依然占據(jù)主流，75家公司凈利翻倍，31家公司凈利增長在50%至100%之間。主要新能源龍頭公司的業(yè)績依然亮眼，寧德時代一季度盈利超98億元，同比增長558%；通威股份賺超86億元，同比增長66%。
三大隱憂猶存
新能源板塊業(yè)績普遍向好，但其中暗藏玄機。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，電力設(shè)備行業(yè)的110多只個股下調(diào)今年業(yè)績的機構(gòu)數(shù)量多于上調(diào)今年業(yè)績的機構(gòu)數(shù)，而同期只有40多只個股上調(diào)今年業(yè)績的機構(gòu)數(shù)較多。這一數(shù)據(jù)表明，今年新能源的前景似乎并不那么美妙。市場觀點認為，當前新能源依然面臨著三大隱憂，供給過剩、需求不振以及政策的不確定性。
具體而言，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩較為顯眼，相關(guān)產(chǎn)品價格出現(xiàn)快速大跌。其中，電池級碳酸鋰價格大幅回落，價格從2022年11月近60萬元/噸跌至當前不足20萬元/噸，價格跌去近七成。光伏行業(yè)方面，硅料也出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，最新報價在16萬元/噸左右，較高點近乎腰斬。風電行業(yè)情況同樣不樂觀，3月底風機框架采購開標顯示，有9ＭＷ以上機組報價創(chuàng)歷史新低。
頂級私募景林資產(chǎn)認可產(chǎn)能過剩論觀點。景林資產(chǎn)表示，今年以來新能源板塊殺跌的原因在于“過去幾年風光無限的新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在各路資金蜂擁而至的情況下，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的不少環(huán)節(jié)開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩局面，加劇了市場對新賽道估值的整體擔憂，所以近期該賽道的不少標的估值重心不斷下移”。
需求方面，隨著國家補貼正式退場，新能源汽車迎來真正的大考，和傳統(tǒng)燃油車競爭已經(jīng)沒有了大的政策優(yōu)勢，國內(nèi)需求將面臨較大不確定性；同時，歐美主要國家經(jīng)濟增長不確定性加大，全球?qū)Πㄐ履茉雌?、光伏等新能源需求也可能會減少。
相比國際市場的需求問題，更大的變數(shù)在于歐美開始重塑產(chǎn)業(yè)鏈，整個新能源產(chǎn)業(yè)面臨競爭加劇的政策風險。近日美參議院投票恢復(fù)將光伏面板關(guān)稅提高至254%，使得光伏行業(yè)再遭重創(chuàng)。
資金搬家是核心原因
業(yè)績預(yù)期的不確定性，可能造成新能源持股信心的動搖，而背后資金的流向，則是股價下跌的直接原因。中信建投認為，新能源基本面與市場估值背道而馳，核心原因是資金搬家，偏好成長股的資金出現(xiàn)了更多選擇。
興業(yè)證券研報顯示，今年一季度主動偏股型基金減倉最多的行業(yè)正是電力設(shè)備行業(yè)，減持比例高達3.07個百分點，高居減倉榜首位。信達證券研報也顯示，一季度公募基金對計算機、電子、傳媒、通信行業(yè)持倉環(huán)比上升幅度均較大，而電力設(shè)備則有明顯減倉。
基金前十大重倉股變動同樣凸顯出基金減持新能源的態(tài)勢。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，今年一季度公募基金前十大重倉股只剩寧德時代和陽光電源；去年年報，公募基金前十大重倉股則有寧德時代、億緯鋰能、陽光電源、隆基綠能4家新能源個股。
未來依舊是星辰大海
應(yīng)對氣候變化、實現(xiàn)碳中和是國際社會的共同使命，雙碳戰(zhàn)略是實現(xiàn)人類可持續(xù)發(fā)展的重要保障。從這個角度來看，新能源未來依舊是星辰大海。從數(shù)據(jù)角度也可以看出新能源的發(fā)展空間。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2022年我國新能源汽車市場滲透率僅為27.6%。風光方面，國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年風電、光伏發(fā)電量僅占全社會用電量的13.8%。
部分機構(gòu)也展現(xiàn)出樂觀情緒。對于上半年行情震蕩較大、回撤明顯的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，廣發(fā)基金經(jīng)理劉格菘稱，對旗下產(chǎn)品重點持倉的光伏、儲能、新能源汽車方向保持相對樂觀，投資中相信基本面優(yōu)秀和增量價值積累的公司。經(jīng)過調(diào)整，行業(yè)估值水平處于歷史低位，產(chǎn)業(yè)鏈的變化在市場定價中未被充分認知和體現(xiàn)。
華安證券表示，中長期角度來看，鋰電行業(yè)仍保持高景氣度發(fā)展，依舊是最好的投資賽道。而隨著中游各環(huán)節(jié)逐步釋放產(chǎn)能，高企的材料價格有望逐步緩解，同時電池廠與整車廠協(xié)商價格、且逐步建立金屬價格聯(lián)動機制，能夠有效轉(zhuǎn)嫁部分成本壓力。電池廠毛利率有望回升，或?qū)⒂瓉砹績r齊升的良好局面。
電力設(shè)備行業(yè)依然是A股市場未來一段時間成長性最好的行業(yè)之一。根據(jù)機構(gòu)一致預(yù)測，電力設(shè)備行業(yè)2023年、2024年、2025年凈利增速分別為43.42%、25.85%和20.2%，三年增速均值接近30%。
眾多機構(gòu)上調(diào)業(yè)績的新能源公司，未來有望成為反彈龍頭。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，陽光電源、寧德時代、晶澳科技等11只個股上調(diào)今年業(yè)績預(yù)期的機構(gòu)數(shù)比下調(diào)機構(gòu)數(shù)多出10家以上。上述部分個股表現(xiàn)遠強于行業(yè)，寧德時代、晶盛機電、TCL中環(huán)等均逆市上漲。
細分來看，上述新能源公司被機構(gòu)看好，各有不同原因。比如陽光電源、固德威、科士達等公司，屬于儲能細分領(lǐng)域龍頭，行業(yè)景氣度依然高企。鋰電池+儲能雙龍頭的寧德時代，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)能力更強。此外，晶澳科技、天合光能、晶科能源等光伏龍頭企業(yè)，一體化布局優(yōu)勢凸顯，盈利能力有望得到保障。
展望未來，隨著行業(yè)競爭加劇，新能源集中化趨勢或進一步顯現(xiàn)，擁有規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、資源優(yōu)勢的頭部企業(yè)，有望進一步攻城略地，獲得更高市占率的同時在資本市場持續(xù)成長。（記者 陳見南 朱聽武）
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