北京商報(bào)訊 (崔啟斌 實(shí)習(xí)記者 朱沛镕)上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)4月26日數(shù)據(jù)顯示，1個(gè)月Shibor上升8.5個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)自2017年12月1日以來(lái)單日最大漲幅，報(bào)3.8650%，并升至4月11日以來(lái)的又一個(gè)高位。3個(gè)月Shibor止跌，漲不足1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.9920%。
4月17日，央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，于4月25日實(shí)施。從央行公布消息到定向降準(zhǔn)正式實(shí)施的這一周，貨幣市場(chǎng)較為緊張。其中1天期隔夜國(guó)債逆回購(gòu)(CG001)在4月20日最高飚至18%，隨后持續(xù)保持在高位，4月24日最高達(dá)到12%，直到尾盤(pán)跳水至8.93%。4月25日CG001尾盤(pán)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)下降，4月26日進(jìn)一步下降0.97%，以7.82%收盤(pán)。
除了CG001之外，Shibor隨著市場(chǎng)面的變化相應(yīng)出現(xiàn)了調(diào)整。
4月25日，Shibor隔夜再次轉(zhuǎn)跌，而1個(gè)月Shibor自4月17日以來(lái)首度轉(zhuǎn)升。央行表示，4月25日下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率以置換中期借貸便利(MLF)，考慮到以上安排凈釋放的流動(dòng)性可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。公開(kāi)市場(chǎng)有1500億元逆回購(gòu)到期，即單日凈回籠1500億元。
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，由于外匯占款的收縮之后，央行要補(bǔ)充流動(dòng)性，對(duì)沖外匯占款收縮的影響，但是降準(zhǔn)力度過(guò)大又會(huì)解釋為貨幣政策寬松，對(duì)匯率產(chǎn)生影響，所以一直以定向降準(zhǔn)加中期借貸便利(MLF)為操作手段。而降準(zhǔn)之后為何利率仍在走高，年初有一次定向降準(zhǔn)，4月25日又進(jìn)行一次普降(個(gè)別排除在外)，此次降準(zhǔn)力度較大，累計(jì)降準(zhǔn)1.3萬(wàn)億，其中9000億進(jìn)行置換MLF，僅4000億投放市場(chǎng)所以短期Shibor不降反升。但是長(zhǎng)期的利率、國(guó)債呈下降態(tài)勢(shì)，所以宏觀的看今年以來(lái)流動(dòng)性還是寬松的，否則債券市場(chǎng)的收益率包括同業(yè)存單的價(jià)格，都不會(huì)下降。
但是，短期來(lái)看近幾天降準(zhǔn)短期利率卻略有走高，首先，就是降準(zhǔn)4000億規(guī)模有限，降準(zhǔn)力度不夠大。其次，正好又到了月末，月末考核之際要留點(diǎn)備付金在手里，大機(jī)構(gòu)自然不愿意出資，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力出現(xiàn)。其實(shí)并非是資金缺乏，正好又趕上繳稅，4000億資金可能就回流了。最后，最重要的就是在政治局會(huì)議開(kāi)完以后，為刺激內(nèi)需，市場(chǎng)預(yù)期下半年貨幣政策寬松，所以加杠桿的行為可能重現(xiàn)江湖。盡管目前情況下可能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，但是現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)依然很大，去杠桿、高杠桿的問(wèn)題沒(méi)有解決，所以未來(lái)兩三年中心的金融工作還是去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)。央行近日通過(guò)連續(xù)的凈回籠，使短期資金成本處于上升態(tài)，目的就是要引導(dǎo)這個(gè)預(yù)期，防止加杠桿這個(gè)行為。
而在談到定向降準(zhǔn)而資金面仍呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)時(shí)，500金研究院院長(zhǎng)肖磊表示，從資金面上講，實(shí)際并非資金面吃緊才引起利率上漲，而是利率上漲引起了資金面的吃緊。全球類似問(wèn)題普遍存在，尤其是美國(guó)，十年期國(guó)債收益率大幅飆升，整體利率都在抬升，這種局勢(shì)實(shí)際上會(huì)影響到整體流動(dòng)性，隨之全球流動(dòng)性也都會(huì)受到影響，國(guó)內(nèi)的隱性利率實(shí)際一直在上升，最后導(dǎo)致資金面吃緊的態(tài)勢(shì)愈加明顯，因此才有了降準(zhǔn)等操作。目前，資金的緊張局面可能還會(huì)持續(xù)。
作者：崔啟斌 朱沛镕
